معرفی : شرکت آلومینیوم ایران در سال 1346 به صورت سهامی خاص تاسیس و در اداره ثبت شرکتها و مالکیت صنعتی تهران به ثبت رسید. در سال 1375 شرکت به سهامی عام تبدیل و در اداره ثبت شرکتهای اراک به ثبت رسیده و در همان سال در بورس اوراق بهادار تهران پذیرفته شد. نشانی مرکز اصلی و کارخانه شرکت در اراک واقع شده است. تغییرات سرمایه و ترکیب سهامداران شرکت : سرمایه شرکت در بدو تاسیس مبلغ 75 میلیون ریال شامل 75000 سهم هر یک به ارزش اسمی 1000 ریال بوده است. سرمایه شرکت طی چند مرحله به قرار جدول زیر به حدود 519.7 میلیارد تومان افزایش یافته است. آخرین بار افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی به میزان قابل توجه 756% در اواخر سال 1395 انجام شده است. سهام عدالت و سرمایه گذاری مهر اقتصاد ایرانیان دو سهامدار عمده شرکت بودند که نزدیک به 50% سهام شرکت به این دو گروه در سال قبل تعلق داشت. در سال جاری سهامداران عمده تغییر کرده و شاهد حضور صنایع آلوم رول نوین و رول گداز پردیس به عنوان دو سهامدار عمده هستیم که می توان این امر را به فال نیک گرفت ... جایگاه شرکت در صنعت : جدول زیر میزان فروش آلومینیوم در کشور و سهم شرکت از این میزان را نشان می دهد. در سال قبل شرکت با فروش 3368 میلیارد تومان رتبه اول را در بین شرکتهای تولید کننده ایرانی داشته است. در سال قبل 48% از کل فروش در بازار داخل متعلق به شرکت بوده است. مقدار تولید : در سال قبل شرکت 178 هزار تن انواع شمش بیلت، شمش خالص و شمش آلیاژ تولید کرده که مساوی با متوسط تولید شرکت در چند سال اخیر ( ذکر شده در جدول زیر ) بوده است. تولید شرکت در سطح بیشینه تا 183 هزار تن نیز از سال 1394 به بعد ( در سال 1395 ) نیز رشد داشته است. برای سال اینده انتظتر می رود تولید حدود 177 و برای سال 1400 حدود 181 هزار تن باشد. دلیل تفاوت تولید فرض فروش مقداری از موجودی در پایان سال جاری بوده است. مقدار فروش : شمش خالص محصول اصلی شرکت آلومینیوم ایران ( فایرا ) می باشد و البته تنها محصولی که هم در بازار داخل و هم صادراتی به فروش می رسد. در دو سال اخیر شرکت عملکرد ضعیفی در بخش صادرات داشته و از سطح صادرات ماکزیمم 74000 تن به 30 و سپس حدود 20 هزار تن رسیده که البته روند امسال نشان از جدیت شرکت برای احیای شرایط صادراتی مناسب قبلی می باشد. شرکت در 5 ماهه سال جاری تقریبا به اندازه کل سال قبل شمش بیلت صادر کرده است. ( در مدت مشابه سال قبل 13000 تن صادر کرده بود. ) از 20 هزار تن صادر شده 16 هزار تن آن در تابستان انجام شده که نرخ جهانی آلومینیوم در شرایط به مراتب بهتری نسبت به بهار قرار داشته است. انتظار می رود صادرات به 60 هزار تن برسد. در نقطه مقابل فروش در داخل کشور در بخش شمش خالص به تناسب کاهش پیدا خواهد کرد. حاشیه سود ناخالص فروش داخلی و صارداتی شمش خالص یکسان است. در بین محصولات زیر شمش آلیاژی بیشترین مارجین ناخالص را دارد. فروش این محصول در 5 ماهه سال جاری نزدیک به 10 هزار تن بوده که با اندکی اغماض حدود دو برابر کل فروش سال قبل شرکت بوده است. انتظار می رود برای سال جاری روش این محصول به 20 هزار تن برسد. روند عملکردی در شمش بیلت مانند سال قبل بوده است. نرخ فروش : نرخ جهانی آلومینیوم در بهار سال جاری حدود 1500 دلار بوده که در تابستان همگام با سایر فلزات و البته بواسطه تضعیف شاخص دلار رشد کرده و به 1750 دلار رسیده است. نرخ های شمش خالص به طور متوسط حدود 113%، نرخ شمش بیلت حدود 118% و شمش آلیاژ حدود 125% نرخ جهانی آلومینیوم بوده است. برای سال جاری همین اعداد البته با کاهش بسیار جزئی برای نرخ دلاری فروش شرکت فرض شده است. دلار برای سال جاری با فرض تداوم دلار نیمایی 21000 تومانی برای ادامه سال جاری حدود 19000 تومان و برای سال بعد حدود 25000 تومان فرض شده است. نرخ جهانی آلومینیوم نیز برای کل امسال 1700 و برای سال بعد 1800 دلار در نظر گرفته شده است. قیمت نقدی آلومینیوم در بورس لندن در حال حاضر حدود 1763 دلار و قیمت آتی تحویلی دسامبر حدود 120 دلار بالاتر از قیمت نقدی فعلی قرار دارد. به همین دلیل نرخ جهانی سال بعد آلومینیوم 1800 دلار فرض شده است. مبلغ فروش : با همه این تفاسیر انتظار می رود فروش ریالی سال جاری حدود 6580 و سال آینده 9165 میلیارد تومان باشد. بیشترین رشد فروش ریالی نسبت به سال قبل به شمش آلیاژی با بیش از 600% تعلق دارد که 4 برابر شدن فروش انتظاری این محصول در سال جاری در تحقق این امر موثر بوده است. مجموع فروش ریالی 70% نسبت به سال قبل رشد خواهد داشت. تا مرداد سال جاری حدود 36% فروش پیش بینی شده محقق شده است. مواد مستقیم : حدود دو سوم مبلغ ریالی مواد مستقیم مصرفی شرکت به پودر آلومینا اختصاص دارد. 23% آند، 7% سایر مواد و حدود 3% نیز به پترولیوم کک مربوط می شود. در بهار سال جاری حدود دو سوم پودر الومینای مصرفی از خارج از کشور تامین شده است. نسبت مصرفی پودر الومینا حدود 1.9 تن در ازای تولید هر تن محصول آلومینیوم می باشد. نرخ دلاری آلومینا در سال قبل حدود 415 دلار بوده که در بهار سال جاری به 378 دلار کاهش یافته که افت نرخ جهانی آلومینیوم از 1770 دلار در سال قبل به 1500 دلار در بهار سال جاری دلیل این امر بوده است. نسبت نرخ پودر آومینا به نرخ آلومینیوم حدود 25% می باشد. بهای تمام شده : حدود 80% جمع هزینه های ساخت به مواد مستقیم، 15% سربار ساخت و 5% دستمزد مستقیم به صورت تقریبی اختصاص دارد. در پایان سال قبل حدود 18000 تن انواع شمش در انبار شرکت بوده که برای سال جاری انتظار می رود به سطح 15000 تن تقلیل یابد. بیشترین وزن مقداری در انبار به شمش خالص تعلق دارد. انتظار می رود بهای تمام شده در سال جاری به 4880 و سال بعد به 6590 میلیارد تومان برسد. حاشیه سود ناخالص در سال قبل 22% بوده که انتظار می رود در سال پیش رو به 26% و در سال بعد به 28% برسد. حاشیه سود عملیاتی هم انتظار می رود از 18% به نزدیکی 21% برسد. صورت سود و زیان : تحلیل حساسیت سود : نتیجه گیری : شرکت آلومینیوم ایران بخش قابل توجهی از بازار داخلی را در اختیار دارد. در این شرکت تغییرات مدیریتی خیلی زیادی اتفاق افتاده است به گونه ای که در 50 سال اخیر 26 مدیر عامل در این شرکت حضور داشتند. ( کمتر از دو سال برا یهر یک!! ) مسلما این امر ثبات مدیریتی در راستای برنامه ریزی برای انواع پتانسیل های قابل ایجاد در داخل شرکت مثل ایجاد طرح توسعه، افزایش راندمان تولید در راستای کاهش بهای تمام شده و ... را زیر سوال می برد. شاید سهام عدالتی شدن شرکت در روند این امر البته در چند سال اخیر بی تاثیر نبوده است. با این اوصاف شرکت امروز حال و روز بهتری دارد و ثبات مدیریت می تواند به اینده شرکت کمک کند. براساس نظر تیم ما فایرا برای سال جاری سود حدود 200 و سال آینده حدود 340 تومانی به ازای هر سهم در انتظار شرکت در برآورد اولیه می باشد. رشد دلار نیمایی در کنار نرخ جهانی آلومینیوم و البته تداوم ان می تواند باعث شود سود هر سهم نسبت به سال قبل 100% رشد نماید. تحلیل حساسیت سودآوری سهم نشان می دهد سود تخمینی به نرخ جهانی آلومینیوم نسبت به نرخ دلار حساسیت بشتری دارد. در حال حاضر بررسی دو متغیر قیمت فعلی و سود براوردی نشان می دهد که شرکت در جای چندان بدی برای سرمایه گذاری قرار ندارد اما کاهش بیشتر قیمت می تواند این شرکت را جذاب تر نماید. گزارش جدید فایرا به معنای واقعی کلمه یکی از خاص ترین گزارشات شش ماهه است. شرکت در بهار تنها 160 ریال سود ساخته بود اما در تابستان یه یکباره سود سهم به 1200 ریال رسید تا باعث شود سود شش ماهه در کل به 1360 ریال برسد. شرکت در کل سال قبل تنها 1037 ریال محقق کرده بود. این امر باعث شد نسبت قیمت به سود تاریخی فایرا از حدود 21 به 12 واحد کاهش پیدا کند. ماده اصلی مصرفی شرکت پودر آلومینا می باشد که حدود 70% ارزش ریالی ماده مصرفی و 50% بهای تمام شده درآمد عملیاتی را شکل می دهد. بخش عمده این ماده وارداتی می باشد. نسبت نرخ پودرآلومینای وارداتی به آلومینیوم جهانی حدود 28% بوده که در تابستان به یکباره این رقم به 18% کاهش یافته است. در قسمت داخلی نیز این عدد از 17.3% به 12% کاهش یافته است. در صورتی که این نسبتهای مصرفی در نیمه دوم سال مالی نیز با شدت و ضعف ادامه یابند سود هر سهم سال جاری به 3370 رسال و سال بعد به 5620 ریال خواهد رسید. این اعداد بسیار اغواکننده هستند و در صورت تحقق این امر این سهم یکی از ارزان ترین سهم های بازار خواهد بود. حتی در این سناریو و فرض دلار 20 هزار تومانی برای سال بعد سود اولیه 5620 ریال به اندازه سود براوردی امسال (3370 ریال) می رسد. یعنی سود تکرار پذیر. با این اوصاف همچنان نسبت های مصرفی به اعداد اشاره شده در بالا کاهش پیدا نمی کند اما این نکته بسیار مهم و تاثیر گذار در ادامه روند سود سازی سهم خواهد بود. در مجموع در مورد سال اینده همچنان عدم قطعیت دلار پابرجاست هر چند که افت نسبتهای مصرفی اثرات کاهشی نرخ دلار به 20 هزار تومان را هم حتی پوشش می دهد و این باعث می شود سهم گزینه خوبی برای سرمایه گذاری میان مدتی باشد.
سهام سازان
