شرکت کشت و دامداری فکا در پانزدهم مرداد سال 1353 در اداره ثبت شرکتها و مالکیت صنعتی تهران به ثبت رسید و ده روز بعد به اداره شرکتها و مالکیت صنعتی اصفهان منتقل شد. در 20 خرداد سال 97 در بورس اوراق بهادار تهران پذیرفته شد و در 12 آذر همان سال به شرکت سهامی عام تبدیل شد و در 24 بهمن ماه سال 97 در بورس مورد داد و ستد قرار گرفت. شرکت دارای سه واحد پرورش دام می باشد. واحد شماره یک با ظرفیت 3700 راس دام مولد در مساحت 18 هکتار. واحد شماره دو به ظرفیت 1800 راس دام مولد در مساحت 6 هکتار. واحد پروش تلیسه به ظرفیت 3000 راس در مساحت 4 هکتار. شرکت سرمایه گذاری صنایع عمومی تامین حدود 70% مالکیت سهم را به عنوان سهامدار اصلی در اختیار دارد. از اهداف اصلی و کلان شرکت می توان به افزایش سهم بازار با رشد سالیانه متوسط 10% تولید و عرضه سالیانه 1000 راس تلیسه به بازارهای تقاضا می باشد. استراتژی های اصلی شرکت اجرای طرح توسعه و رسیدن به تولید 200 تن شیر در روز در گام اول و در گام بعدی 210 تن شیر و تامین حداقل نیمی از علوفه مورد نیاز از طریق کشت مشارکتی و اجاره زمین می باشد. اهم اقدامات مدیریتی در سال 1397 : رسیدن به رکورد تولید متوسط روزانه 42 کیلوگرم شیر برای اولین بار. تولید 3150 راس گوساله ماده و افزایش بیش از 500 راس تولید گوساله ماده نسبت به سال 96 کاهش دوره وصول مطالبات از 52 روز به 41 روز. تداوم روند فروش دارائی های زیستی مولد در سالهای آینده با توجه به اینگه ظرفیت شرکت تا حدود زیادی تکمیل شده است که این بخش از درآمدهای غیر عملیاتی را شاید به نوعی به درآمد عملیاتی قابل تکرار در سالهای آینده تبدیل خواهد کرد. قابلیت سوئیچ شرکت از تولید شیر با کمیت بالا به سمت تولید با کیفیت بالا و بالعکس. به عنوان مثال در نیمه اول سال 98 شرکت روی کمیت تولید شیر کار کرده است و در نیمه دوم قصد کار روی کیفیت و بالا بردن درصد چربی شیر تولیدی خود دارد. در نیمه اول متوسط درصد چربی شیر تولیدی 3.17% بوده در حالی که در نیمه دوم حدود 3.6% می باشد. هر دهم درصد افزایش چربی شیر تولیدی حدود 360 ریال به نرخ فروش شیر اضافه می کند. تلاش شرکت در راستای خرید مواد اولیه اصلی (جو، ذرت و کنجاله سویا ) که شامل حدود 50% کل هزینه مواد خوراکی مصرفی شرکت می باشند با نرخی کمتر از متوسط نرخ بازار. ( سایت ITP NEWS ) متوسط تعداد دام شیری در نیمه دوم سال حوالی 4650 راس خواهد بود. این میزان در نیمه اول سال حدود 4450 راس بوده است. برای سالهای آینده با توجه به اشباع نسبی و تکمیل شدن ظرفیت گله و افزایش سرریز زفکا، رشد چندانی برای خود شرکت متصور نشده ایم. گوساله ماده های تولید شده سالانه بخشی به ماکو انتقال و بخش دیگر لاجرم فروخته خواهند شد. با توجه به اینکه نرم صنعت به این صورت است که سالانه 25% گله به دلیل فروخته شدن، مریضی و تلفات، اتمام سن و فروش به صورت گاو گوشتی به منظور ذبح و ... کاهش پیدا می کند شرکت به خوبی خواهد توانست دام های جدید و جوان شیرده و مولد را جایگزین دام های احتمالی حذف شده نماید. شرکت گوساله نر چندانی در گله نگهداری نمی کند و هنگامی که گوساله های نر سه ماهه می شوند عمدتا به فروش می رسند و نهایتا 400 الی 500 راس دام نر در گله معمولا نگهداری می شود. عرف صنعت دامپروری به این صورت است که به تعداد دام های شیری مولد در گله گوساله نر، تلیسه آبستن و غیر آبستن، گاو ماده خشک و ... وجود دارد. ضمنا به این صورت است که معمولا 85% دام های مولد در گله قابل دوشیدن بوده و 15% آن به دلیل آبستن بودن و نزدیکی به مرحله زایمان خشک بوده و شیری نمی دهند. شرکت با استفاده از تولید جنین های آزمایشگاهی و اسپرم های تعیین جنسیت شده توانایی ایجاد سالیانه یک گله مولد به ظرفیت 1500 راس را دارد. خبرهایی از شرکت به گوش می رسد که علی رغم تحریم شرکت حدود 400 راس دام شیری با توان تولید بالای شیر از دانماک وارد کرده است. زاد و ولد دامهای مذکور باعث افزایش تعداد دام های با چنین ویژگی جذابی در گله خواهد شد. اطلاعات طرح توسعه ماکو : شرکت زمینی به مساحت 116 هکتار در نزدیکی رود ارس و سد کرم آباد در منطقه آزاد تجاری-صنعتی ماکو که دارای دشت ها و اراضی وسیع برای کاربری کشاورزی و دامپروری است خریداری نموده است. مبلغ خرید زمین حدود 3.5 میلیارد تومان است. در اواسط مهر ماه 10% مبلغ زمین پرداخت شده و مابقی قرار است طی 5 قسط یکساله تسویه شود. پروژه شامل 6000 راس گله خواهد بود که طبیعتا نصف آن معادل 3000 راس گاو شیری خواهد بود. این تعداد دام طی سه سال و سالانه به طور متوسط 2000 راس دام به ماکو از فکا انتقال داده خواهد شد. شرکت در نظر دارد تا پایان سال جاری 20 میلیارد تومان ( معادل 15% کل مبلغ مورد نیاز ) در طرح فوق الذکر سرمایه گذاری نماید که 12 میلیارد تومان آن بابت تجهیز کارگاه، فنس کشی، تسطیح زمین، ساخت انبار و بهار بندها و مبلغ 8 میلیارد تومان نیز بابت انتقال 500 راس دام مولد از فکا هزینه نماید. البه ما فرض نموده ایم که در سال آینده هیچ شیری از ماکو تولید نشود و در سالهای 1400 تا 1402 سالانه 1000 راس دام مولد به دامهای شیرده ماکو اضافه شود. بازار هدف این پروژه استانهای شمال غرب کشور، زنجان، قزوین و تهران و صادرات بخشی از محصول می باشد. گزارش توجیهی افزایش سرمایه شرکت در دست تهیه می باشد و انتظار می رود تا پایان نیمه اول سال آینده روانه کدال شود. سود انباشته شرکت حدود 1.5 برابر سرمایه شرکت ( 45 میلیارد تومان ) می باشد. البته شرکت آورده نقدی سهامداران به میزان 40 میلیارد تومان را پیش بینی کرده است. 35 میلیارد تومان نیز قرار بر اخذ تسهیلات می باشد که شرکت قصد دارد از بانک کشاورزی با متوسط نرخ بهره 12% بگیرد. شرکت قصد دارد تا پروژه ماکو تا مرحله ای پیشرفت کند و سپس افزایش سرمایه دهد. زمزمه هایی از دو طرح توسعه دیگر شرکت هر کدام به میزان 1600 راس دام شیرده ( هر کداک کل گله حدود 3200 راس ) در زنجان و کرمانشاه به گوش می رسد که در مرحله مطالعاتی می باشد. در صورت تحقق اجرای این دو پروژه که احتمال آن نیز بالا می باشد می توان انتظار داشت روزی فرارسد که کل مجموعه زفکا در مجموع حدود 11000 راس دام شیری با تولید سالانه شیر حدود 160 هزار تن با متوسط روزانه تولید 40 کیلوگرم شیر در روز داشته باشد. گویا سهامدار عمده قرار است بخشی از سهام خود در نماد زگلدشت را بفروشد و بخشی از هزینه اجرای طرح های توسعه را از این محل تامین کند. اصلاح نژاد گاو نیاز به زمانی بین 5 تا 7 سال دارد اما فکا با داشتن دانش قوی در زمینه اصلاح نژاد و تعیین جنسیت توانسته در ظرف مدت یک الی دو سال این مهم را انجام دهد. مفروضات تحلیل: تولید و فروش : شرکت در شش ماهه حدود 34 هزار تن شیر تولید کرده است. متوسط تولید ماهانه نیمه اول سال شرکت 5660 تن می شود. براساس گزارشات ماهانه نیمه دوم سال، شرکت تا به اینجای کار در نیمه دوم متوسط ماهانه حدود 5700 تن شیر تولید کرده است که در تناقض با نکته اشاره شده در بالا ( سوئیچ از کمیت تولید شیر در نیمه اول سال به سمت کیفیت در نیمه دوم سال ) است. ابتدا باید توجه کرد کهه به طور کلی این نوع سوئیچ در سالیان آینده برای شرکت ( افزایش کیفیت تولید شیر در نیمه دوم سوای کمیت ) ممکن است اتفاق بیفتد. دلیل اصلی آن در نوع خوراک مصرفی شرکت ( افزایش مصرف مواد خشک مثل یونجه پرس که در نیمه اول سال عموما به صورت به اصطلاح تر بود ) می باشد. دلیل اصلی افزایش تولید شیر در نیمه دوم نسبت به نیمه اول در افزایش تعداد دام شیر ده شرکت از 4450 راس در نیمه اول سال به 4650 راس در نیمه دوم سال می باشد. ثبات تولید گوساله نر علی رغم افزایش سالانه دام مولد ( افزایش گوساله ماده ) نشان از به ثمر رسیدن تلاش ها و آزمایشات ژنتیک و تعیین جنسیت شرکت در افزایش تعداد گوساله ماده متولد شده همگام با افزایش تعداد دام مولد است. فرض بر این شده است که امسال و در سال های آینده میزان تولیدات شرکت در همان سال به فروش برسد. تولید شرکت از دو عامل افزایش تعداد دام شیرده و افزایش مقداری متوسط تولید روزانه شیر هر گاو تاثیر می پذیرد. با توجه به رویه گذشته شرکت و تلاش برای افزایش دو عامل فوق الذکر و براساس مفروضات ذکر شده درصد سالانه رشد تتعداد دام شیر ده و متوسط شیر تولیدی روزانه به ترتیب 2% و 1.5% لحاظ شده است. نرخ و مبلغ فروش: نرخ فروش شیر در نیمه اول امسال متوسط برای شرکت 2430 تومان از قرار کیلوئی بوده است. این رقم در نیمه دوم سال به 2700 تومان رسیده است که حدود 10% رشد یافته است. برای سالهای آینده و با توجه به اثر پذیری بخش عمده بهای تمام شده شرکت از ناحیه مواد مستقیم مصرفی درصد رشد این مواد با نرخ فروش شیر یکسان لحاظ شده است. متاسفانه دولتی بودن و محدودیت در راستای افزایش قیمت محصولات مانعی جلوی شرکتهای تولید کننده شیر است. از طرفی مرجع مشخصی برای رصد نحوه تغییرات قیمت شیر ( مثلا بازار جهانی! و ... ) وجود ندارد. با همه این محدودیت ها یکسان بودن درصد رشد دو عامل فوق الذکر راهی منطقی به نظر رسیده است. رشد سال آینده نرخ فروش نسبت به نرخ نیمه دوم سال جاری لحاظ شده است. بهای تمام شده : حدود 75% هزینه های تولید شرکت را مواد مستقیم مصرفی شکل می دهد. سربار نیز 15% و 10% الباقی نیز دستمزد مستقیم می باشد. در بخش سربار تولید دو جزء استهلاک و سایر هزینه ها سازنده و تعیین کننده است. در استهلاک سالانه حدود 15% رشد لحاظ شده است چرا که بخشی از این استهلاک برای استهلاک دام بوده و با توجه به شیب افزایشی تعداد دام ( هر چند کم نسبت به سالیان قبل ) و افزایش هزینه ها از طرفی دیگر این گام منطقی می باشد. در بخش سایر هزینه ها اقلامی چون تعمیر و نگهداری دارائی ها، بهداشت دام، خرید خدمات ( رستوران، نظافت و ... ) و ... دیده می شود. مخارج انتقالی به دارائی زیستی مولد سهم به سزایی در جهت دهی به بهای تمام شده دارد. افزایش گوساله ماده، افزایش تلیسه آبستن و افزایش گاو شیری سه جزء این عامل هستند. نقل و انتقال و فروش گوساله ماده در چند سال اخیر سالانه 50% مانده ابتدای دوره و افزایش طس دوره بوده است. همین نسبت برای سالهای آینده تعمیم داده شده است. تحلیل حساسیت : دو جدول حساسیت برای سهم لحاظ کردیم. در یکی از جداول حساسیت سود سال 1402 ( سالی که پروژه ماکو حالت پایدار به خود می گیرد ) با تغییر نرخ فروش و فروش مقداری شرکت آورده شده است. این جدول نشان می دهد سود شرکت به نرخ فروش شیر به نسبت فروش مقداری حساس تر است. در جدول دیگر نیز براساس بازده انتظاری و درصد تقسیم سود شرکت و برای قیمت سهم می باشد. طبیعی است با افزایش بازده مورد انتظار قیمت سهم با نرخی کاهنده کاهش پیدا می کند. همین امر برای درصد تقسیم سود انتظاری شرکت نیز برقرار است. افزایش درصد تقسیم سود ارزش پایانی را که بخش اساسی و اصلی جهت دهنده قیمت سهم است کاهش می دهد. صورت سود و زیان : نتیجه گیری : ارزش گذاری سهم براساس روش تنزیل سود نقدی و در بدترین شرایط ممکن در نظر گرفته شده است. جالب است بدانید شرکت زمین های بسیار ارزشمندی در اصفهان و در جاده مرق ( اصفهان به شیراز ) دارد که متراژ آنها در ابتدای تحلیل ذکر شده است. ارزش گذاری سهم براساس نسبت قیمت به سود در حال حاضر نه مثل تنزیل سود نقدی که بدبینانه و نه مثل خالص ارزش دارائی ها که بسیار خوشبینانه و فاقد توجیه علمی است منطقی و حد وسطانه به اصطلاح می باشد. سود هر سهم در چند سال آینده روند صعودی دارد و در سال 1402 به حدود 740 تومان و در سال 1403 احتمالا به حوالی 900 تومان خواهد رسید. در حال حاضر به نظر حداقل ارزش ذاتی سهم 5000 تومان می باشد. گزارش توجیهی افزایش سرمایه شرکت در دست تهیه می باشد. شکسته و رقیق شدن قیمتی سهم می تواند گام بلندی در راستای صعود دوباره قیمت سهم باشد. می توان انتظار داشت با فرض ثبات سرمایه فعلی ( صرفا جهت رسیدن به یک حد قیمتی و گرنه افزایش سرمایه شرکت قطعی است در سال آینده! ) در سه سال آینده قیمت سهم به بالای 10 هزار تومان در صورت ثبات شرایط فعلی اقتصادی کشور و عدم تغییر متغیرهای کلان اقتصادی برسد. سهم گزینه جذابی برای سرمایه گذاری میان مدت و به اصطلاح بنیادی دوستان می باشد.
سهام سازان
