در یک نگاه : شرکت زرین معدن آسیا در تاریخ 19/08/1383 در اداره ثبت شرکتها و مالکیت صنعتی تهران به ثبت رسید. نوع شرکت در مورخه 10/02/1386 به سهامی عام تغییر و در تاریخ 04/10/1391 با نماد فزرین در بازار دوم شرکت فرابورس ایران درج گردید. سرمایه و ترکیب سهامداران : سرمایه شرکت زرین معدن آسیا در بدو تاسیس مبلغ 100 میلیون ریال بوده است. در اسفند سال 1397 افزایش سرمایه از 300 به 500 میلیارد ریال از محل سود انباشته به تصویب رسید. در نیمه اردیبهشت سال جاری نیز افزایش سرمایه 30% دوباره از محل انباشته در اداره ثبت شرکتها به تصویب رسید. جدول زیر تغییرات سرمایه شرکت را از ابتدا تا کنون نشان می دهد. ( ارقام به میلیون ریال می باشد ) مقدار تولید : شرکت در چند سال اخیر به طور متوسط حدود 78 هزار تن کنسانتره روی تولید کرده بود اما در سال قبل به دلیل کمبود خاک دریافتی این میزان حدود 20 هزار تن کاهش پیدا کرد و به 58 هزار تن رسید. انتظار می رود برای دو سال پیش بینی شده تولید در محدوده سال قبل باشد. برآورد خود شرکت هم همین موضوع را تایید می کند. در بهار سال قبل شرکت 4300 تن کنسانتره روی تولید کرده بود در حالی که در بهار سال جاری این رقم به 10 هزار تن رسیده است. البته خاک دریافتی در سال بهار قبل 5 هزار تن بوده حال آنکه در بهار سال جاری به 12000 تن رسیده است. همانگونه که گفته شد شرکت ظرفیت تولیدی بالایی دارد و در صورت تامین خاک سطح تولیدات می تواند دوباره به سطوح سال 1397 برگردد. مقدار فروش : صادرات شرکت که عمدتا به کنسانتره سرب اختصاص می یافت در در سال قبل به کل قطع شده و فروش در داخل شرکت انجام می شود موجودی انبار پایان سال مالی 1398 شرکت حدود 5800 تن کنسانتره روی و 340 تن کنسانتره سرب می باشد که فرض شده است این روند با توجه به طبیعی بودن وجود موجودی در انبار شرکتهای گروه روی به طور کلی برای دو سال پیش بینی شده نیز ادامه داشته باشد. به همین دلیل سطوح تولید و فروش مقداری یکسان فرض شده است. در سال مالی قبل از 1519 تن کنسانتره سرب فروخته شده 295 تن ان برگشت داده شده است که در نهایت 1224 تن آن به عنوان فروش مقداری لحاظ شده است. مبلغ و نرخ فروش : با لحاظ کردن عیار کنسانتره تولیدی شرکت از سال 1394 به نظر در سال 1396 این عیار افزایش یافته است چراکه نرخ فروش دلاری شرکت از 7% شمش روی جهانی به 10% افزایش یافته است. عیار کنسانتره سرب اما به نظر به طور پیوسته افزایش یافته است چرا که نرخ دلاری کنسانتره سرب شرکت از 30% شمش سرب در سال 1394 به 67% در سال مالی قبل و 90% در بهار سال جاری رسیده است!! این نسبت برای دو سال برآوردی 80% فرض شده است. با فرض نرخ دلاری نیما 18500 تومان برای سال جاری و 22000 تومان برای سال آینده و نرخ شمش روی 2100 و 2300 دلاری به ترتیب در دو سال برآوردی نرخ های فروش به قرار جدول زیر خواهند بود. مواد اولیه ( خاک مصرفی ) : عیار ماده معدنی خریداری شده شرکت در 4 دسته کم عیار، متوسط عیار، پرعیار و مخلوط سولفوره و اکسیده می باشد. میزان توانمندی تولید کنسانتره شرکت با توجه به متنوع بودن ماشین آلات می تواند تا 300 هزار تن در سال باشد البته شرکت هیچگاه نتوانسته با تمام ظرفیت کار کند و دلیل ان افزایش تعداد شرکتهای تولید کننده روی و سرب از سویی و عدم رشد متناسب معادن کشف شده در راستای تامین خاک مصرفی مورد نیاز بوده و از سویی عیار خاک معدن انگوران در طی چند سال اخیر به مرور کاهش یافته است. شرایط معدن مهدی آباد با توجه به 5% بودن عیار ان برای حمل به زنجان ( محل کارخانه شرکت ) صرفه اقتصادی ندارد. عیار خاک مورد استفاده اگر سولفوره باشد دارای 2% سرب و 3% روی و اگر اکسیده باشد دارای 3% سرب و بیش از 5% روی می باشد. هزینه حمل هر تن خاک از معدن تا کارخانه در سال قبل 46 هزار تومان بوده است که انتظار می رود در سال جاری حدود 30% افزایش داشته باشد. متاسفانه تفکیکی از میزان عیار خاک های دریافتی شرکت در دست نمی باشد و به همین دلیل ملاک قرار دادن اطلاعات سه ماهه بهار برای ادامه سال اصلا منطقی نمی باشد. برای مقدار مصرف خاک از داده های فصلی سال قبل استفاده شده است. سربار تولید : بهای تمام شده کالای فروش رفته : نزدیک به 90% هزینه های تولیدی شرکت را مواد مستقیم ( خاک معدنی )، حدود 5% سربار تولید و 5% نیز دستمزد مستقیم تشکیل می دهد. در سال مالی قبل 125 هزار تومان دستمزد مستقیم تولید هر تن محصول بوده است که برای سال جاری این رقم 162 و سال آینده 203 هزار تومان فرض شده است. در بهار این رقم 230 هزار تومان بوده است که نسبت به متوسط سال قبل 85% افزایش یافته است که غیر منطقی به نطر می رسد. نرخ دلاری خاک مصرفی زرین معدن آسیا 6.5% نرخ جهانی شمش روی براساس سال قبل فرض شده است. در بهار این نسبت 6.25% بود. نرخ دلاری خاک دریافتی برمبنای نرخ جهانی شمش روی در سال جاری 130 و برای سال بعد 143 دلار لحاظ شده است. بنابراین با فرض تولیدات نزدیک به سطوح سال قبل بهای تمام شده به صورت سالانه در سال جاری 43% و در سال بعد 35% افزایش خواهد یافت. درآمد سرمایه گذاری ها : شرکت گسترش صنایع روی ایران اصلی ترین شرکت در زمینه سودرسانی برای فزرین می باشد. این شرکت در سال 1397 حدود 10 و در سال قبل حدود 15 میلیارد تومان سود خالص ساخته بود. ظرفیت اسمی تولید این شرکت 6000 تن و ظرفیت معمول آن 7775 تن می باشد که معمولا نزدیک به ظرفیت معمول خود تولید می کند. با توجه به ارزش بازار حدود 122000 میلیارد ریالی فاسمین و تولید متوسط حدود 33000 تنی شمش روی شرکت ارزش بازار این شرکت می تواند حدود 27000 مییلیارد ریال باشد که 55% آن متعلق به شرکت می باشد. انتظار می رود سود سال جاری این شرکت در حدود 19.5 میلیارد تومان و سال آینده حدود 25.4 میلیارد تومان باشد. تحلیل حساسیت سودآوری : حساسیت سودآوری تحلیل بنیادی فزرین به نرخ دلار با اندکی اغماض نزدیک به 90% بیشتر از حساسیت به نرخ جهانی شمش روی در صورت تغییر یکسان این دو متغیر می باشد. این جدول تغییرات سود خالص و نه سود هر سهم شرکت را نشان می دهد. جدول دوم تحلیل حساسیت سودآوری نسبت به مقدار خاک مورد نیاز جهت تولید هر تن محصول (محور عمودی) و نسبت نرخ دلاری خاک به شمش روی (محور افقی) را نشان می دهد. ارقام ذکر شده در جدولهای زیر میلغ سود خالص می باشند. صورت سود و زیان : نتیجه گیری : نتیجه نهایی تحلیلی تیم سهام سازان نشان می دهد زرین معدن آسیا در سال جاری حدود 134 و در سال آینده حدود 166 تومان سود با سرمایه جدید به ازای هر سهم می تواند بسازد. این سود در حالت جسورانه برای سال جاری تا 168 تومان و برای سال آینده تا 195 تومان نیز تخمین زده می شود. شرکت در مجمع امسال 50% و سال قبل حدود 40% تقسیم سود داشته است. سهم در حال حاضر با نسبت قیمت به سود بالای 20 در حال معامله می باشد که این نسبت باید به مرور کاهش پیدا کند که این امر با افت قیمتی سهم امکان پذیر خواهد بود. البته سهم در چند روز اخیر با اصلاح قیمتی همراه شده و با حمایت درصدی های سهم شاهد تشکیل صف خرید در معاملات امروز هستیم که به نظر بعد از گذشت یک الی دو روز روند این سهم متعادل خواهد شد.
سهام سازان
